滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来创新药企百济神州近日公布的2024年上半年财报显示，尽管营收大幅增长65.4%至119.96亿元，但公司仍未能扭转连年亏损的局面。数据显示，2024年上半年归母净利润亏损28.77亿元，扣非净利润亏损31.25亿元。事实上，自2017年以来，百济神州已经连续七年处于亏损状态，期间累计亏损额超过600亿元。
作为一家专注于肿瘤药物研发的全球性生物科技公司，百济神州近年来在创新药领域取得了显著的市场份额。公司旗下主打产品百悦泽和百泽安销售强劲，2024年上半年全球销售总额超过100亿元。其中，百悦泽在美国、欧洲、中国等市场均有亮眼表现，同比增幅均在30%以上。目前，公司产品已覆盖全球30多个国家和地区，全球化布局成效显著。
产品商业化凸显，百悦泽®全球市占率提升
作为百济神州的重磅产品，百悦泽®（泽布替尼胶囊）2024年上半年全球销售额达80.18亿元，同比增长122%。其中，美国市场表现尤为突出，销售额达59.03亿元，同比增幅高达134.4%，60%以上的季度环比需求增长来自于慢性淋巴细胞白血病（CLL）适应症的扩大。欧洲市场销售额为10.57亿元，同比增长231.6%，在德国、意大利等五国的市场份额均有提升。中国市场方面，百悦泽®销售额为8.73亿元，同比增长30.5%，持续保持BTK抑制剂市场的领导地位，其在中国获批的六项适应症中符合纳入条件的五项已全部纳入医保目录。
销售及管理费用占当期产品收入的48%，盈利待何时？
尽管百济神州在营收端表现亮眼，但受研发和市场推广费用高企影响，盈利能力提升仍面临考验。2018年至2024年上半年，公司研发投入合计已超600亿元，与同期净亏损金额几乎相当。2024年上半年，研发费用达7.88亿美元，同比增长8.62%；销售及管理费用4.43亿美元，同比增长32%，占当期产品收入的48%。面对如此高昂的费用支出，公司营收的高速增长也难以覆盖成本，导致亏损局面难以扭转。
百济神州创始人、董事长兼CEO欧雷强调，公司将持续加大对具有全球影响力的创新药物的研发投入，推进针对乳腺癌、胃肠癌、肺癌等重点癌症类型药物的差异化开发，不断推进管线产品的临床进展。但对于资本市场最为关心的盈利问题，公司并未给出明确的时间指引。分析人士指出，作为一家成长型创新药企业，百济神州未来仍需要持续的研发和市场投入，盈利的道路注定漫长，这也是全球创新药企普遍面临的现状。
现金流持续为负引发市场担忧
除了连年亏损，百济神州的现金流状况同样不容乐观。Wind数据显示，2020年至2024年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别约为-51.80亿元、-82.85亿元、-77.99亿元、-77.93亿元及-23.96亿元，连续多年为负值。现金净流出及财务状况恶化，使公司面临融资困境和潜在研发及商业化计划延迟的风险。
截至2024年上半年末，百济神州现金及现金等价物余额约为25.93亿美元，较2023年末下降约5.79亿美元；总资产约为410.58亿元，较期初减少0.2%；归母所有者权益242.78亿元，较期初减少3.3%。公司的资产负债率也已攀升至38.95%。此外，首席财务官王爱军的离职，更加剧了市场对公司财务前景的担忧。
分析人士普遍认为，作为一家成长型创新药企业，百济神州未来仍需要持续的研发和市场投入，盈利之路势必漫长而艰难，这也是全球创新药企普遍面临的现状。能否尽快实现研发投入产出平衡，并合理控制成本费用，将是决定公司未来盈利能力提升的关键因素。在此之前，百济神州还需要妥善应对现金流持续为负数带来的财务压力，盈利前景仍有待市场进一步观察。
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