滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来屠强FRM资深高级宏观分析师
赵伟申万宏源证券首席经济学家
摘要
一问：7月以来，天气有何特点？强降水与高温并存，中东部地区较为集中。
7月份，全国天气较为罕见的呈现强降水与高温并存的特征。过往7月份天气通常表现为强降水与高温交替出现，而今年两类天气却呈现并存的特征。今年7月，全国平均气温为23.2摄氏度，高于去年同期0.2摄氏度，为1961年以来历史同期最高温；全国平均降水量达140.0毫米，较去年同期增加14.6%，为1961年以来历史同期第三多。
区域分布上，中东部等地遭遇连续高温，西部地区高温天数有所增多；同时暴雨横跨东中西部多地，河南等省受洪涝影响较多。7月，中东部省份平均出现高温的天数分别为13.7、12.5天；其中杭州、福州等地高温天数偏多，分别高达24、23天。就降雨分布看，7月暴雨横跨东中西部地区，河南等地农作物生长受洪涝影响较多。
往后看，8月下旬中东大部地区的气温或较常年同期偏高，华北等地出现强降雨的概率有所升高。气象监测数据显示，8月下旬，中东部地区中上海、南昌等城市的气温较去年同期仍偏高；8月20日至9月10日期间，预计两座城市的平均高温分别超过去年同期0.6、1.4摄氏度。在降雨方面，雨带或呈现“北移”趋势，华北等地降水量或有增多。
二问：对食品价格的扰动？蔬果价格有不同程度抬升、对猪价影响相对有限。
7月，受洪涝影响较大的山东、河南、四川等地属“产菜“、”养猪“大省，年产量占全国总产量超三分之一。与高温天气相比，强降雨对农产品价格具有显著冲击。今年7月，受洪涝影响较大的地区、农产品产量居全国前列；具体来看，2023年山东、河南、湖南、四川、陕西、安徽等地的蔬菜、水果、猪肉产量合计占比分别是38.6%、35.7%、37.5%。
洪涝抑制果蔬供应，价格超季节性上涨，该影响或持续1个生长周期；8月以来，果蔬价格继续提升。洪涝天气使农作物生长受损较为大、叠加运输成本增加，7月蔬菜、水果CPI环比强于季节性，分别增加9.3%、下降0.3%。历史经验看，洪涝对菜果价格影响分别为1-2个月、2-3个月，与生长周期接近。8月二者继续上涨，涨幅17.3%、2.5%。
相较之下，洪涝对猪肉供给虽有短期影响、但相对有限；8月猪价继续上涨，更多反映前期存栏下滑。7月河南洪涝发生期间，生猪加工企业开工率仅边际回落2.6个百分点；而后伴随天气转好，开工率重新进入上升通道，月末平均开工率回升至24.2%。8月天气因素消减后，猪肉均价持续上涨，更多缘于前期生猪存栏下滑、供给收缩。
三问：对服务价格的传递？跨区强度明显下滑，拖累服务业价格整体回落。
7月恰逢暑期出行高峰期，极端天气影响居民出行节奏，上海等地跨区强度有较大回落。在极端天气干扰下，居民出行意愿明显回落；7月全国迁徙规模指数的环比涨幅较去年同期收窄3.4个百分点。分城市看，极端高温出现天数增长较多的地区，出行强度回落尤为显著；7月上海高温天数较去年同期增加7天，迁徙指数同比下滑9.8%。
极端天气拖累服务业价格，结构上主要缘于高温天气，而强降雨对服务业价格影响分化。极端天气拖累居民出行意愿再度下滑，7月旅游CPI环涨较去年收窄10pcts。高温约束居民出行，气温与旅游CPI走势相反。而降雨量与旅游CPI走势并不一致，人流出行减少使旅游和住宿需求回落，而航班供给减少、商务出行刚性会适度推升机票价格。
极端天气因素虽抑制服务CPI，但将明显推动食品CPI偏强，预计8月整体CPI同比在高基数下仍小幅上升至0.6%，9月后走势则基本平稳。极端天气的负面效果仍未完全消退，预计至9月鲜菜鲜果价格表现仍强。同时前期生猪存栏收缩也将滞后推动猪价上涨，预计8月食品CPI或环涨3.1%、强于季节性。整体8月CPI同比预计为0.6%。
风险提示
经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期，房地产形势变化超预期。
报告正文
1. 一问：7月以来，天气有何特点？强降水与高温并存，多集中于中东部等地
7月份，全国天气较为罕见的呈现强降水与高温并存的特征。7月份天气通常表现为强降水与高温交替出现，而今年两类天气却呈现并存的特征。今年7月，全国平均气温为23.2摄氏度，高于去年同期0.2摄氏度，为1961年以来历史同期最高温；全国平均降水量达140.0毫米，较去年同期增加14.6%，为1961年以来历史同期第三多。高温、强降雨频繁出现，相关预警信息发布量随之明显增多，当月高温、暴雨预警信息高于去年同期17.3%、占全部预警信息发布的45.8%。
区域分布上，中东部等地遭遇连续高温，西部地区高温天数有所增多；同时暴雨横跨东中西部多地，河南等省受洪涝影响尤为明显。通常而言，气象上将日最高气温达到或超过35摄氏度称为高温天气。7月，中东部省份平均出现高温的天数分别为13.7、12.5天；其中杭州、福州、南昌等地高温天数偏多，分别高达24、23、22天，较去年同期增多5、1、8天；重庆、兰州、银川等西部地区的高温天数虽然较少，但与去年同期相比，分别增加了6、5、3天。就降雨分布看，7月，暴雨横跨东中西部地区、极端性强，河南等地农作物生长受洪涝影响较为明显。
往后看，8月下旬中东大部地区的气温或较常年同期仍偏高，华北等地出现强降雨的概率有所升高。气象监测数据显示，尽管8月下旬，中东部地区的高温天气在范围和强度上已逐步向常年同期水平回归，但上海、南昌等城市的气温较去年同期仍偏高；8月20日至9月10日期间，预计两座城市的平均高温分别超过去年同期0.6、1.4摄氏度。在降雨方面，气象局预测显示雨带或呈现“北移”趋势；8月26日至9月10日期间，华北等地降水量或有增多，其中河北较常年同期或偏多五至八成。
2. 二问：对食品价格的扰动？蔬果价格有不同程度抬升、对猪价影响相对有限
7月，受洪涝影响较大的山东、河南、四川等地属“产菜“、”养猪“大省，年产量占全国总产量超三分之一。与高温天气相比，强降雨对食品、特别是农产品价格具有显著的阶段性冲击。今年7月，受洪涝影响较大的山东、河南、四川等地区、农产品产量居于全国前列；具体来看，2023年山东、河南、湖南、四川、陕西、安徽等地的蔬菜、水果、猪肉产量合计分别占全国总产量比重的38.6%、35.7%、37.4%。
洪涝导致蔬菜7月价格明显抬升，该影响持续时间或有1-2个月。洪涝天气使农作物生长大规模受损的同时，运输成本也有增加，7月零担重货指数较前月提升1.1%。蔬菜价格随之呈现超季节性上涨，7月，蔬菜平均批发价边际上涨17.3%、超过去年同期12.6个百分点；鲜菜CPI环比增加9.3%，较过往5年均值高5.9个百分点。极端天气对鲜菜价格的冲击周期或为1-2个月。一方面，以2022年9月下旬强降雨对蔬菜价格影响的规律看，洪涝推升次月鲜菜CPI环比大幅增长16.6%，而随后两个月涨幅明显收窄。另一方面，天气因素消退后，鲜菜生长周期为1个月左右。
类似地，水果供应偏紧，价格表现强于季节性，预计该走势持续2-3个月。传统上，7月水果批发价格呈现季节性回落态势，但今年7月水果价格受洪涝影响，维持韧性，边际仅小幅下滑0.9个百分点；水果CPI环比仅下降0.3个百分点，降幅较过往同期明显收窄。同样地，以2022年9月下旬的规律看，洪涝支撑水果CPI连续两个月超季节性增长，并且12月涨幅维持韧性；与此同时，水果成长周期为2-3个月，洪涝对水果价格的冲击相对较长。往后看，8月下旬极端降雨或“北移”至河北等地、对相关农产品价格的扰动可能增强；8月以来，鲜菜与鲜果继续上涨，涨幅分别为17.3%、2.5%。
相较之下，洪涝对猪肉供给有短期影响、但相对有限；8月猪价继续上涨，更多反映前期存栏下滑。历史经验显示，洪涝亦能给生猪供应链带来外部冲击。2022年7月，河南多地发生洪涝，全国生猪加工企业开工率月内降幅高达4.9个百分点。对比之下，今年7月河南洪涝发生期间，生猪加工企业开工率仅边际回落2.7个百分点；而后伴随天气转好，开工率重新进入上升通道，7月末平均开工率已从月内最低点回升了1.7个百分点至23.9%，洪涝对猪肉供给扰动相对较少。8月天气因素消减后，猪肉均价持续上涨，更多缘于前期生猪存栏下滑、供给持续收缩。
3. 三问：对服务价格的传递？跨区强度明显下滑，拖累服务业价格整体回落
7月恰逢暑期出行高峰期，极端天气影响居民出行节奏，上海、郑州等地跨区强度有较大回落。7月在极端天气干扰下、出行意愿有所回落；全国迁徙规模指数环比涨幅较去年同期收窄3.4个百分点，增长放缓凸显今年暑运强度弱于去年。分城市看，高温出现天数较多、降水量较大的地区，出行强度回落尤为显著；7月上海高温天数较去年同期增加7天，迁徙指数同比下滑9.8%，降幅较前6月扩大3.4个百分点；受洪涝影响较大的省份7月跨区迁徙指数与全国差距扩大。同时，出行强度的下降也在铁路客运量中体现的较为明显，7月铁路客运量同比为4.2%，较6月下行6个百分点。
极端天气拖累服务业价格，结构上主要缘于高温天气，而强降雨对服务业价格影响分化。受居民收入增长乏力等中长期因素约束，今年以来跨区出行强度普遍偏弱；同时极端天气等短期因素拖累居民出行意愿再度回落，7月旅游CPI环比仅上行3.1%、涨幅较去年同期收窄10个百分点。高温对居民的出行需求形成明显约束，气温与旅游CPI走势呈反向变化；7月上海文娱CPI环比5.8%、涨幅较去年同期收窄0.9个百分点。而降雨量与旅游CPI走势并不完全相反，一方面降雨限制人流出行，直接导致旅游和住宿需求回落；另一方面航班供给减少、商务出行刚性会适度推升机票价格。
极端天气因素虽抑制服务CPI，但将明显推动食品CPI偏强，预计8月整体CPI同比在高基数下仍小幅上升至0.6%，9月后走势则基本平稳。强降雨天气已对鲜菜鲜果生产和物流形成冲击，明显推升8月鲜菜鲜果价格，且气象局预测至9月北部地区降雨量仍偏多，考虑到菜果生长周期均大于一个月，预计至9月鲜菜鲜果价格表现仍强。同时前期生猪存栏收缩也将滞后推动三季度猪价上涨，预计三季度食品CPI将阶段性支撑整体CPI，8月食品CPI或环涨3.1%、强于季节性。整体CPI同比预计为0.6%。四季度天气影响或消退，但基数走低，CPI同比预计稳定于0.6%附近。
+报告信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《高温洪涝交替，扰动“暑期物价”？》
证券分析师：
屠强FRM资深高级宏观分析师
赵伟 博士申万宏源证券首席经济学家
发布日期：2024.08.19
未经允许不得转载：滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来 » 高温洪涝交替，扰动“暑期物价”？