港口货物吞吐量延续回暖，8月出口增速或小幅回升-滚雪球吧

来源：宏观fans哲方正证券

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年8月18日，本周ECI供给指数为50.31%，较上周回升0.05%；ECI需求指数为49.84%，较上周回升0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.37%，较上周回落0.01%；ECI出口指数为50.54%，较上周持平

月度ECI指数：从8月前两周的高频数据来看， ECI供给指数为50.28%，较7月回落0.07%；ECI需求指数为49.84%，较7月回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较7月回升0.06%；ECI消费指数为49.37%，较7月回落0.01%；ECI出口指数为50.54%，较7月回升0.15%。从ECI指数来看，8月份经济延续了7月份经济数据表现出的需求偏弱的特征，而从分项来看消费需求仍旧偏弱，出口和基建则有望边际回暖，但需求端若要持续修复仍需政策端有所发力。工业生产方面，受外需回落影响汽车制造业景气度仍偏低，但下游行业开工率整体有所修复；消费方面，出行链延续了7月份以来的高景气，8月上旬乘用车零售也同比环比均出现了一定改善，8月社零有望延续修复态势。出口方面，7月底以来我国监测港口累计完成货物吞吐量显著回暖，表征8月出口数据或较7月有所修复。

ELI指数：截至2024年8月18日，本周ELI指数为-0.93%，较上周回升0.29%。新发贷款利率继续下移、宽信用仍有待总量宽松加码。由于7月份LPR报价落地“降息”，带动贷款利率进一步下行，人民银行数据显示，7月份，新发放企业贷款加权平均利率为3.65%、新发放个人住房贷款利率为3.4%，分别比去年同期低22个基点和68个基点，个人按揭贷款利率调低到企业贷款利率之下，但是7月份社融口径新增人民币贷款负增长，居民和企业部门“提前还贷”诉求升温，有效融资需求不足依旧是制约信用扩张的主要原因，就7月“降息”之后，有两方面因素或推动实体经济流动性需求趋稳：（1）在5年期LPR报价本年度已经累计调降35个bp、1年期LPR报价下调10个bp的基础上，下半年主要政策利率和贷款利率仍有下调的空间；（2）债券融资需求向好，7月份拉动新增社融的主要分项是政府债券融资和企业债券融资，预计8月份开启政府债券融资节奏或继续加快，同时债券融资利率走低也导致企业融资需求以债券替换贷款，直接融资需求回升也有助于流动性向好。

风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：8月经济延续供给走弱需求走强

从周度数据来看，截至2024年8月18日，本周ECI供给指数为50.31%，较上周回升0.05%；ECI需求指数为49.84%，较上周回升0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.37%，较上周回落0.01%；ECI出口指数为50.54%，较上周持平。

从8月前两周的高频数据来看， ECI供给指数为50.28%，较7月回落0.07%；ECI需求指数为49.84%，较7月回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较7月回升0.06%；ECI消费指数为49.37%，较7月回落0.01%；ECI出口指数为50.54%，较7月回升0.15%。从ECI指数来看，8月份经济延续了7月份经济数据表现出的需求偏弱的特征，而从分项来看消费需求仍旧偏弱，出口和基建则有望边际回暖，但需求端若要持续修复仍需政策端有所发力。工业生产方面，受外需回落影响汽车制造业景气度仍偏低，但下游行业开工率整体有所修复；消费方面，出行链延续了7月份以来的高景气，8月上旬乘用车零售也同比环比均出现了一定改善，8月社零有望延续修复态势。出口方面，7月底以来我国监测港口累计完成货物吞吐量显著回暖，表征8月出口数据或较7月有所修复。

1.2 ELI指数：宽信用仍有待总量宽松加码

截至2024年8月18日，本周ELI指数为-0.93%，较上周回升0.29%。

新发贷款利率继续下移、宽信用仍有待总量宽松加码。由于7月份LPR报价落地“降息”，带动贷款利率进一步下行，人民银行数据显示，7月份，新发放企业贷款加权平均利率为3.65%、新发放个人住房贷款利率为3.4%，分别比去年同期低22个基点和68个基点，个人按揭贷款利率调低到企业贷款利率之下，但是7月份社融口径新增人民币贷款负增长，居民和企业部门“提前还贷”诉求升温，有效融资需求不足依旧是制约信用扩张的主要原因，就7月“降息”之后，有两方面因素或推动实体经济流动性需求趋稳：（1）在5年期LPR报价本年度已经累计调降35个bp、1年期LPR报价下调10个bp的基础上，下半年主要政策利率和贷款利率仍有下调的空间；（2）债券融资需求向好，7月份拉动新增社融的主要分项是政府债券融资和企业债券融资，预计8月份开启政府债券融资节奏或继续加快，同时债券融资利率走低也导致企业融资需求以债券替换贷款，直接融资需求回升也有助于流动性向好。

2本周高频数据概览

2.1 工业生产：下游产业链景气度有所回暖

开工率方面，本周主要行业开工率涨跌互现。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为55.67%和78.99%，分别环比回升3.39%和回落0.08%；本周PTA开工率录得81.75%，环比回升3.39%，较去年同期回升3.34%；本周钢厂高炉开工率录得78.82%，环比回落1.37%，较去年同期回落5.28%。

库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计325.32万吨，环比回升23.84万吨；本周港口铁矿石合计库存录得15031.53万吨，环比回落8.68万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得254.26万吨，环比回落9.72万吨。

负荷率方面，8月9日沿海七省电厂负荷率均值录得81.57%，环比回升0.29%，较去年同期回落3.43%；本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得82.74%、82.04%和63.74%，分别环比回落0.88%、回升0.05%和回落4.52%。

2.2 消费：政策逐步发力或驱动消费需求边际回暖

乘用车消费方面，8月11日乘用车当周日均销量录得50984辆，较去年同期回升2940辆。根据乘联会发布的最新预测数据，8月1-11日乘用车市场零售录得52.1万辆，同比去年同期增长7.0%，较上月同期增长16.0%；其中新能源车市场零售录得27.4万辆，同比去年同期增长57.0%，较上月同期增长25%。

价格指数方面，上周柯桥纺织价格指数录得105.29点，环比回升0.20点；义乌中国小商品总价格指数录得101.77点，环比回落0.01点。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为94.20%，环比回升0.16%，较去年同期回落0.11%。地铁日均客运量录得7709.93万人，环比回落225.25万人，较去年同期回落18.81万人。

2.3 投资：基建实物工作量有所回升

基建投资方面，2024年8月7日石油沥青装置开工率录得26.40%，环比回升1.60%，较去年同期回落19.40%；2024年8月9日全国水泥发运率录得36.28%，环比回升0.36%，较去年同期回落8.16%。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1428.46万平方米，环比回落14.56%；本周30大中城市商品房成交面积录得126.21万平方米，环比回落14.48%。8月上旬普通硅酸盐水泥市场价录得326.90元/吨，环比回落7.20元/吨；8月上旬浮法平板玻璃市场价录得1458.50元/吨，环比回落21.20元/吨。