滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞 谭谈债市
摘 要
1、8.19-8.23资金面关注因素：
（1）逆回购到期15499亿元；
（2）政府债净缴款704亿元；
（3）同业存单到期7034亿元。
2、8.12-8.16公开市场情况：
8.12-8.16，公开市场净投放11226.1亿元。7天逆回购投放15449亿元，到期213亿元。MLF到期4010亿元。
3、8.12-8.16货币市场利率变动：
货币市场利率走势：（1）DR001下行9.3BP至1.7%，DR007上行1.5BP至1.84%，R001下行9.1BP至1.77%，R007下行0.9BP至1.87%；（2）CD:1M上行8.3BP至1.85%，CD:3M上行11.1BP至1.91%，CD:6M上行3.6BP至1.97%，CD(股份行):9M上行9BP至1.91%，CD(股份行):1Y上行5BP至1.91%。
银行间质押式回购日均成交额62099亿元，比08/05-08/09减少10552亿元。其中，R001日均成交额54105亿元，平均占比87.1%；R007日均成交额7266亿元，平均占比11.7%。上交所新质押式国债回购日均成交额为17346亿元，比08/05-08/09减少144亿元。其中，GC001日均成交额14853亿元，平均占比85.7%；GC007日均成交额1918亿元，平均占比11%。
4、8.12-8.16同业存单一级市场跟踪：
08/12-08/16四类主要银行同业存单发行总额为4314亿元，净融资额为-1581亿元，对比08/05-08/09主要银行发行总额3412亿元，净融资额-2415亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体来看，国有行发行规模最高，国有行净融资额最高。分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。从发行成功率来看，股份行、3M、AA发行成功率最高，分别为96%、89%、95%。
各期限发行利率上行，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动8.3BP、11.1BP、3.6BP、9BP、8BP至1.9%、1.9%、2%、1.9%、1.9%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动5BP、5BP、-0.1BP、4.2BP至1.9%、1.9%、2%、2%。
各主体发行利差分化，各期限利差分化，此外，股份行1Y CD与R007的利差变动4.31BP至4.44BP，1Y CD与R001的利差变动5.92BP至14.41BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动5BP至-39BP。
5、8.12-8.16同业存单二级市场跟踪：
1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动2.12BP、4BP、3.71BP、3.49BP、4.17BP至1.78%、1.83%、1.9%、1.92%、1.93%。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动3.25BP、3.17BP、5.16BP至1.93%、1.91%、1.98%。
主体利差分化、等级利差分化、期限利差走阔。此外，“1Y CD–1Y MLF”利差变动3.25BP至-37.07BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动3.33BP至-26.85BP。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。
报告目录
1
下周资金面关注因素
下周资金面关注因素有：
（1）逆回购到期15499亿元；
（2）政府债净缴款704亿元；
（3）同业存单到期7034亿元。
2
超储情况跟踪
我们预测2024年2月-2024年8月的月度超储率如下。
2024年7-8月周度超储影响因素变动预测如下。
3
公开市场操作情况
8.12-8.16，公开市场净投放11226.1亿元（不含国库现金定存）。其中，7天逆回购投放15449亿元，到期212.9亿元，MLF到期4010亿元。
8.19-8.23，公开市场到期15449亿元，其中，7天逆回购到期15449亿元。
4
货币市场跟踪
8.12-8.16货币市场相关利率走势：
（1）资金利率分化：DR001下行9.3BP至1.7%，DR007上行1.5BP至1.84%，R001下行9.1BP至1.77%，R007下行0.9BP至1.87%；
（2）同业存单利率上行：CD:1M上行8.3BP至1.85%，CD:3M上行11.1BP至1.91%，CD:6M上行3.6BP至1.97%，CD(股份行):9M上行9BP至1.91%，CD(股份行):1Y上行5BP至1.91%。
（3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动18.62BP、11.36BP至1.84%、1.84%；
（4）CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动79.14BP、83BP至1.86%、2.21%。
（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动2.74BP、1.83BP至1.76%、1.85%。
（6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动-5BP、-5BP至1%、1.12%。
银行间质押式回购日均成交额62099亿元，比08/05-08/09减少10552亿元。其中，R001日均成交额54105亿元，平均占比87.1%；R007日均成交额7266亿元，平均占比11.7%。
上交所新质押式国债回购日均成交额为17346亿元，比08/05-08/09减少144亿元。其中，GC001日均成交额14853亿元，平均占比85.7%；GC007日均成交额1918亿元，平均占比11%。
08/12-08/16，银行体系资金净融出（考虑到期）共计2503亿元，较08/05-08/09变动-6388亿元。其中，国股大行净融出-385亿元，较08/05-08/09变动5374亿元，城农商行净融出-2118亿元，较08/05-08/09变动1014亿元。
从净供给水平来看，08/12-08/16银行体系净供给平均3.11万亿元，较08/05-08/09变动-11640亿元，周内净供给水平增加，08/12较08/16变动3658亿元至3.34万亿元。
5
同业存单周度跟踪
5.1同业存单一级市场跟踪
5.1.1同业存单发行和净融资
08/12-08/16四类主要银行同业存单发行总额为4314亿元，净融资额为-1581亿元，对比08/05-08/09主要银行发行总额3412亿元，净融资额-2415亿元，发行规模增加，净融资额增加。
分主体来看，国有行发行规模最高，国有行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行2002亿元、670亿元、1366亿元、275亿元，占比分别为46%、16%、32%、6%；净融资额分别为436亿元、-1001亿元、-848亿元、-169亿元。
分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为1195亿元、454亿元、52亿元、479亿元、2163亿元，占比分别为28%、10%、1%、11%、50%；净融资额分别为44亿元、-1428亿元、52亿元、252亿元、-534亿元。
从发行成功率来看，股份行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为73%、96%、94%、80%；3M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为85%、89%、66%、64%、84%；AA发行成功率最高，AA、AA+、AAA同业存单发行成功率分别为95%、66%、83%。
5.1.2同业存单发行利率跟踪
从不同期限发行利率来看，08/12-08/16各期限发行利率上行，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动8.3BP、11.1BP、3.6BP、9BP、8BP至1.9%、1.9%、2%、1.9%、1.9%。
从不同银行发行利率来看，08/12-08/16各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动5BP、5BP、-0.1BP、4.2BP至1.9%、1.9%、2%、2%。
5.1.3同业存单发行利差跟踪
08/12-08/16主体发行利差分化，国有行1Y-股份行1Y、城商行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y同业存单发行利差分别变动1.4BP、-7.8BP、-4.7BP至0BP、9.2BP、10BP。
08/12-08/16期限利差分化，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M同业存单发行利差分别变动6.5BP、-2BP、7.5BP、0.5BP至21.5BP、9.5BP、11BP、3BP。
此外，股份行1Y CD与R007的利差变动4.31BP至4.44BP，1Y CD与R001的利差变动5.92BP至14.41BP。1Y CD-1年期MLF利差变动5BP至-39BP。
5.2 同业存单二级市场跟踪
5.2.1同业存单收益率跟踪
分期限看，08/12-08/16各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动2.12BP、4BP、3.71BP、3.49BP、4.17BP至1.78%、1.83%、1.9%、1.92%、1.93%。
分主体看，08/12-08/16各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动3.25BP、3.17BP、5.16BP至1.93%、1.91%、1.98%。
分等级看，08/12-08/16各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动4.17BP、4.17BP、6.17BP至1.93%、1.98%、2.06%。
5.2.2同业存单收益率利差跟踪
08/12-08/16，主体利差分化。国有行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y存单利差分别变动-0.08BP、1.91BP至-1.49BP、5.1BP。
08/12-08/16，等级利差分化。AA+(1Y)-AAA(1Y)、AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差分别变动0BP、2BP至4.5BP、12.5BP。
08/12-08/16，期限利差走阔。1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M存单利差分别变动2.05BP、0.17BP、0.46BP、0.68BP至15.67BP、10.67BP、3.21BP、0.68BP。
此外，“1Y CD–1Y MLF”利差变动3.25BP至-37.07BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动3.33BP至-26.85BP。
风险提示
1）政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化；
2）基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。
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