滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来经历了上周五股价暴跌超过23%的艰难时刻后，东方甄选（股票代码：1797.HK）今日迎来了一定程度的反弹。开盘初期，该股一度涨超8%，达到每股10.28港元。截至发稿涨5.68%，报10.04港元，总市值104亿港元。
东方甄选同与辉同行剥离
在26日的股东交流会上，东方甄选董事长、CEO俞敏洪就近期与辉同行的剥离事件进行了说明。他表示：“我们对这一结果感到非常遗憾，但在面对公司目前的实际情况时，这一决定几乎是不可避免的。从长远来看，这次剥离对于公司的健康发展是有益处的。”
他提到，自东方甄选成为热门话题以来，公司一直面临舆论压力和竞争对手的可能干预。针对为何不给予董宇辉股权的问题，俞敏洪解释称，作为上市公司，若员工在子公司拥有股权，则不应再享有上市公司股权。他认为这样的安排对董宇辉是有利的。然而，过去半年里，与辉同行和东方甄选遭遇了网络风暴，这导致公司股价出现不确定性，股价未能如预期上涨。
俞敏洪透露，自2月份起，他与董宇辉讨论了与辉同行独立的可能性。鉴于与辉同行发展稳定且董宇辉本人表达了独立意愿，双方决定让与辉同行独立运营。他还强调，新东方及其本人将不会持有与辉同行的任何股份，以避免潜在的纷争。
关于董宇辉的待遇，俞敏洪表示，董事会给予的待遇合理且优厚。董宇辉除了获得50%的分配比例外，还有固定月薪及公司股份。此外，与辉同行账户上剩余的1.4亿元利润将作为奖励给予董宇辉。
俞敏洪强调东方甄选利益不受损
在支付股权购买款项时，俞敏洪表示将通过新东方与董宇辉之间的合作关系进行，确保符合美国上市公司的规定，保护东方甄选的利益不受损害。
董宇辉离职后，与辉同行直播间获得了大量粉丝支持，而东方甄选虽然也有所增长，但整体波动较大。数据显示，与辉同行的月度销售额排名已超过东方甄选。
俞敏洪展望未来，表示东方甄选将专注于流量和产品开发，计划参照山姆会员店模式，并利用新东方的教学点探索线上线下相结合的新模式，建立东方甄选会员体验店。此外，东方甄选正积极与抖音平台深化合作，并希望通过自家APP扩大影响力。
分拆与辉同行短期对GMV及利润产生负面影响
中金发表报告，考虑期内主账号及矩阵号的稳健表现，以及子账号与辉同行的突出贡献，上调东方甄选2024财年收入预测1.7%至61.8亿元人民币，相当于按年增长37%；综合考虑与辉同行出售、教育业务剥离，以及自营产品的稳健贡献，上调2025财年收入预测1.7%至58.8亿元。
中金预计，东方甄选2024财年经调整净利润预测按年下降53%至约5.11亿元，对应经调整净利润率8.3%，按年下滑约15.9个百分点，主要因毛利率较低的自营产品占比提升。中金维持东方甄选跑赢行业评级，大幅下调目标价68%至11.5港元。
交银国际分析，出售与辉同行将对公司短期GMV及利润产生负面影响，俞老师将投入更多精力在东方甄选的日常经营中，并加强负面问题管理，相信在舆论得到平息之后，公司可以回归正常经营。公司重申流量+产品双驱动战略，未来或将看到更紧密的平台合作、矩阵拓展、多样化内容以及加强和新东方集团的战略协同，进行线下体验店试点。未来应关注东方甄选自有品牌及多渠道建设，若GMV持续稳定，公司业务也将陆续恢复稳定经营。考虑当前业务调整，我们维持中性评级。
招商证券认为，与辉同行的分拆将可能有助于缓解市场长期以来对东方甄选关键人物风险的担忧，但GMV和盈利前景仍然不明朗。1）根据灰豚数据，与辉同行自运营以来的总GMV达到了37亿元人民币，约占东方甄选抖音渠道GMV的50%；2）预测分拆可能会使得东方甄选24/25财年的GMV下降约17%/36%，以及核心净利润下降约21%/41%；3）除去与辉同行后，东方甄选抖音渠道GMV自2024年2月以来呈现同比下降趋势，7月日均GMV降至1,100万元人民币，而去年同期为2,900万元人民币，6月为1,600万元人民币。在利润率方面，东方甄选继续专注于自营品战略，目前有400多个SKU（去年底为264个）。将24-26财年的总GMV预测下调了17%-37%，核心净利润预测下调21%-40%，目前预测24/25财年的核心净利润将达到6.36亿元/4.60亿元人民币，核心净利润占总交易额的比例约为5.3%/4.5%。
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