海通宏观解读3月非农数据:就业不算差,加息或继续

  ·概 要 ·

  美国非农好于预期。3月美国新增非农就业23.6万人,好于预期。分行业来看,服务业仍是主要贡献;不过休闲和酒店业缺口仍大。失业率小幅回落,劳动参与率继续小幅回升。

  薪资继续放缓。3月劳动力平均时薪同比回落至4.2%,为21年6月以来低点;加之,职位空缺超预期跌破1000万人,为21年5月以来低点,劳动力紧张情况有所缓解,也就意味着除住房外的核心通胀有放缓的趋势。

  流动性有所缓解。截至4月5日,多数流动性指标均有所放缓;VIX恐慌指数也有所下行;美联储资产负债表连续2周放缓,重回收缩趋势,尤其是最新一周收缩700多亿美元,为20年7月以来最大单周降幅。

  往前看,本轮海外银行业演变成系统性金融危机的概率相对较低,不过中小银行或仍将面临较大压力,治理通胀仍然是美联储首要目标。截至4月7日,市场预期5月加息25BP的概率升至7成(非农数据公布前是4成多),但预期年内多次降息或仍偏乐观,后续预期大概率有所调整。

  美国非农好于预期。3月美国新增非农就业23.6万人,略好于预期,2月上修至32.6万人,1月则下修至47.2万人。不过,连续3个月平均新增就业人数仍超34万人,远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数,即每个月10万人左右。

  就业不算差,加息或继续 ——2023年3月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  失业率小幅回落。3月美国失业率小幅回落0.1个百分点至3.5%,继续保持在历史低位。3月美国劳动参与率继续回升0.1个百分点至62.6%,连续4个月回升,但仍与疫情前(2020年2月)有0.7个百分点的缺口。

  就业不算差,加息或继续 ——2023年3月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  分行业来看,服务业仍是主要贡献。3月服务业新增就业19.6万人,贡献了新增就业的83.1%,其中,贡献最大的是休闲和酒店业、教育和保健业以及专业和商业服务,分别贡献了30.5%、27.5%以及16.5%。不过商品生产新增就业转负,为21年4月以来首次。

  从就业恢复来看,休闲和酒店业缺口仍大。截至3月,休闲和酒店业较疫情前(2020年2月)仍有36.8万人的缺口;其次为政府,就业缺口也有31.4万人。这些行业的就业恢复或仍需较长的时间。

  就业不算差,加息或继续 ——2023年3月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  薪资继续放缓。3月劳动力平均时薪同比回落至4.2%,为21年6月以来低点;加之,职位空缺超预期跌破1000万人,为21年5月以来低点,每一个失业者对应1.66个职位缺口,劳动力紧张情况有所缓解。也就意味着除住房外的核心 通胀有放缓的趋势。

  我们在之前的报告(《核心焦点:薪资增长——2023年2月美国非农数据点评》)就曾经指出,后续美国非农新增就业即使延续回落,更加值得关注的问题或将在薪资增长方面。

  就业不算差,加息或继续 ——2023年3月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  流动性有所缓解。截至4月5日,FRA-OIS利差、TED利差以及LIBOR-OIS利差等流动性指标均有所放缓;VIX恐慌指数也有所下行。截至4月5日,美联储资产负债表连续2周放缓,重回收缩趋势,尤其是最新一周收缩700多亿美元,为20年7月以来最大单周降幅。

  总的来看,海外银行风险仍未完全消除,货币市场基金仍在净流入,但流动性状况较3月明显缓解。

  就业不算差,加息或继续 ——2023年3月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  就业不算差,加息或继续 ——2023年3月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  往前看,本轮海外银行业演变成系统性金融危机的概率相对较低,不过中小银行或仍将面临较大压力,治理通胀仍然是美联储首要目标。截至4月7日,市场预期5月加息25BP的概率升至7成(非农数据公布前是4成多),但预期年内多次降息或仍偏乐观,后续大概率有所调整。重点关注下周三(4月12日)公布的3月CPI数据。

  就业不算差,加息或继续 ——2023年3月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

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