滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来当前，玻璃市场呈现高供应、高库存、弱需求、低估值的特征，价格呈现惯性下挫态势。现货销售困难、库存高企、现金流紧张成为玻璃企业的“燃眉之急”。
玻璃企业面临低利润窘境
方正中期期货分析师魏朝明介绍，2023年房地产竣工需求释放一度让玻璃成为建材板块的“领头羊”。随着房地产竣工周期的退潮，玻璃与前期需求相匹配的供应量变得不合时宜。“当前浮法玻璃生产企业面临高库存、高资金占用、低利润甚至负利润的窘境。”他称。
期货日报记者了解到，今年以来，玻璃行业景气度持续下行，玻璃价格和利润持续下滑，库存却持续上升。
对此，国投安信期货高级分析师周小燕表示，供给的收缩无法承接需求的回落，今年玻璃整体呈现持续累库降价的格局。“4—5月，期现商补库带动现货小幅反弹去库，但6月雨季叠加需求整体低迷，期现商甩货，行业再度进入累库降价格局。”她说。
与往年不同的是，今年玻璃行业需求低迷，中下游观望情绪较浓，囤货意愿低，整体采取了低原片库存策略。“下游产业库存减少，进一步加剧了玻璃厂的库存压力。”周小燕说。
周小燕告诉期货日报记者，今年以来房屋竣工面积下降，反映到玻璃加工订单方面，订单量持续走低。
数据显示，7月份玻璃加工订单天数为10天，同比减少30%以上，下游回款差，玻璃行业持续累库。“目前库存累积至中高位水平，行业面临高供给、低需求、高库存、低利润的压力。”她说。
“从行业周期来看，当前玻璃行业进入产能出清阶段。玻璃行业的供应压力只能通过现货利润下降甚至亏损来解决。”中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示。
记者了解到，得益于房地产市场的大潮和工业领域供给侧结构性改革的东风，浮法玻璃行业连续多年盈利，其中一些年份利润水平较为可观。然而，随着现货持续下行，行业利润持续压缩。据业内人士估算，目前以天然气为燃料的产线亏损165.4元/吨，以煤炭为燃料的产线利润在38.49元/吨，以石油焦为燃料的产线利润在182.46元/吨。
谈及玻璃行业近年来利润的变化，胡鹏介绍，供给侧改革以来，国内玻璃行业利润出现一定改善，企业盈利时间长、亏损时间短。
“最近8年，只有2022年下半年出现全行业亏损，其余时间均有利润，大多数时间玻璃现货平均利润在100～400元/吨。”胡鹏表示，2024年以来，玻璃行业利润先升后降，年内现货平均利润最高达到500元/吨。但随着玻璃库存持续上升、现货价格不断走低，玻璃现货利润大幅下降。
玻璃产线冷修减量趋势并不突出
据了解，前几年，玻璃产业链的利润主要集中在上游，随着玻璃现货价格下跌，目前产业链利润向下游转移。但受制于终端地产需求的拖累，今年玻璃深加工行业利润并未出现大幅增加。
“目前国内玻璃行业平均利润明显下降。截至7月中旬，玻璃行业平均利润为19元/吨。”胡鹏如是说。
业内人士普遍认为，玻璃行业持续的高利润给了企业可以超越周期的错觉，产能维持高位运行，冷修意愿不足，供给持续与需求不匹配是行业亏损面扩大的根本原因。
“当前玻璃需求同比和环比均下降，同比下降是受地产周期带来的竣工面积下行影响，环比下降是受梅雨等季节性特征影响。”胡鹏称，但玻璃供应并未跟随需求明显下降，二季度玻璃利润大幅下降，尤其是以天然气为燃料的浮法玻璃工艺陷入亏损。虽然5月和6月玻璃冷修有所增加，但目前的玻璃日熔量较峰值仅下降3%左右，供应仍明显高于需求。
对此，周小燕也表示，玻璃行业利润持续压缩过程中，今年整体产能有所收缩，但因前几年行业利润较好，目前未出现大面积冷修。
“虽然天然气产线占比高，目前大部分产线处于亏损状态，但因为亏损持续时间短，所以暂未驱动集中冷修。”周小燕表示，随着亏损周期和幅度扩大，预计企业加快冷修速度，同时放慢点火节奏，行业或进入被动去产能阶段。
值得注意的是，上游企业对地产政策和需求旺季存一定乐观预期。不少业内人士认为，在传统旺季结束前，玻璃供应难有明显下降。
“预计四季度需求预期落空后，玻璃供应将明显下降，供应压力减弱。长期来看，地产行业下行带来的利空影响将持续。”胡鹏认为，中短期玻璃价格围绕成本附近波动或成为新常态，只有产能出清后行业的盈利状况才能改善。
“玻璃原片生产受制于窑炉特性和寿命，具有内在刚性。同时，玻璃生产企业不愿意放弃产能指标，是供应端保持刚性的根本原因。”魏朝明表示，当前，玻璃产线冷修减量的趋势并不突出，最近一周有两条玻璃产线点火投产。
记者了解到，目前玻璃行业对未来预期较为悲观，但行业尚未进入大规模亏损阶段，供应下降的预期并不强。
“只有价格继续下行或旺季不旺时，玻璃行业的冷修现象才会较为普遍。”业内人士说。
利用期货工具管理风险
受访人士普遍表示，今年以来，玻璃行业利润持续下行是对行业景气度下行的合理反应。地产下行带来的竣工需求下降对玻璃的拖累仍在持续，玻璃产业企业需做好打“持久战”的准备。
采访中，记者了解到，基于当前的市场状况，玻璃产业企业有着较强的风险管理需求。“在当前的困境下，玻璃企业应积极修炼内功。一方面，企业可以通过压低原材料采购价格、改进生产技术来降低成本；另一方面，应加强对期货、期权工具的学习，待期货反弹且升水现货时进行卖出套保。对年限较久的生产线，企业可考虑冷修或进行技改，以增强竞争力。”胡鹏说。
在魏朝明看来，玻璃原片企业亏损面扩大，是产能出清达到新的供需平衡前的必经过程。“从行业头部企业的情况看，对当前基本面已有充分认识，并做好了应对风险的准备，采取多种措施包括套期保值的方式来管理利润波动风险。”魏朝明说。
“实现产业链上下游的合理利润分配是玻璃企业希望看到的。如果某一环节出现较大亏损，企业需要适时运用期货工具实现稳健经营。”河北正大玻璃有限公司副总经理庞溥军表示。
“现在风险已经出现了，我们更担心的是未来价格或更低，企业亏损可能更严重。在这种情况下，玻璃企业应主动应用期货衍生工具，降低或转移部分风险。”庞溥军称。
庞溥军介绍，从期货套保来讲，如果盘面有机会让价格在成本线以上，企业就可以进行一定量的卖出套保，锁住未来下跌的风险。此外，企业通过期权也可有更多的选择，利用期货、期权组合的模式来实现企业稳定经营。
对此，魏朝明也表示，期货和期权工具对玻璃生产企业稳生产、保利润具有积极意义。“金九银十”需求旺季临近，玻璃需求及价格或有回升，可能会出现较好的套保时机。“在行业产能出清、价格持续磨底过程中，玻璃期权工具在价格变动不大的阶段有增厚企业利润的效果，将逐步得到玻璃企业的重视。”他说。
“玻璃企业运用期货工具进行卖出套保锁定利润时，需关注期货升水现货的契机。若目的是销售现货、降低库存压力，企业可根据生产安排择时参与。当然，企业也可以利用纯碱期货进行原材料采购成本的锁定，降低成本，以减少亏损。”胡鹏表示，企业在实际操作过程中，需重点关注基差风险，并做好资金管理。
“当前阶段，玻璃企业需要认识和学习期货衍生工具，在不同的场景下能够更合理地运用，以实现风险管理的目的。”庞溥军称。
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