滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来上周年底两大重磅会议顺利闭幕，整体来看，会议对明年的政策定调更加积极，有利于支持市场中期上行的趋势。
重磅会议之后，市场的短期矛盾将从政策预期转向政策执行和效果观察，资本市场会更加关注后续各部委的落地与执行情况。
新的一周市场如何演绎？从政策博弈的结束到资金流向的预判，各机构观点虽有分歧，但普遍认为宽松的货币环境和内需消费将是市场的主要支撑。以下是十大券商一周策略：
1、中信证券：政策博弈结束，主题轮动持续
经济政策定调仍然积极，政策大概率是动态的、根据现实情况做出针对性应对，静态外推不可取；从当前到明年两会前的重大政策空窗期内，宽松的货币环境仍是市场最强支撑，预计经济和价格指标都将保持平稳；三类资金尚未形成共识，预计活跃资金和机构分离定价的市场生态及主题轮动的市场生态仍将延续，配置思路仍指向内需消费和绩优成长切换。
首先，从政策定调来看，超常规财政政策的空间相对有限，但货币政策想象空间更大，宽松的宏观环境足以支撑市场的活跃度。
其次，从经济运行来看，12月以来地产市场初步有企稳迹象，暂时不会对经济产生更大拖累，预计“两新”政策将无缝衔接，政策真空期内消费和投资均有一定支撑。
最后，从市场环境来看，预计短期内活跃资金和散户继续推动主题板块轮动，境内主观多头机构整体仍缺乏定价能力。
2、海通策略：被动化趋势如何影响A股？
A股投资被动化趋势往往源于ETF“越跌越买”逻辑，近期A500 ETF逆势扩张支撑被动投资进一步发展。
中央汇金、险资等机构是推动今年ETF扩张主力，2025年机构化或仍是ETF主要增量来源。
拉长时间来看A股被动资金定价权望持续提升，主动基金获取超额难度加大，但部分风格投资仍有可为。
3、申万宏源策略：主要矛盾转换
中央经济工作会议，全面响应市场关切，政策本身基本符合前期市场反映的乐观预期。政策表述期的预期高峰已出现，后续进一步政策表述对市场的提振作用将钝化。主要矛盾正在转换，国内和海外政策执行和效果逐步成为主要矛盾，顺周期行情的阻力仍较大。短期节奏判断不变，12月市场仍能维持活跃，但2025年开年行情可能只是弱势震荡。
短期结构推荐：消费品是强动量方向，短期结合主题线索弹性更高，商贸零售和纺织服装主题含量更高。中期景气线索围绕着“两新”加力扩围展开，重点关注家电、家居、消费电子。人形机器人、AI应用、新能源汽车等前期强势主题出现了分化迹象。中期景气拐点的方向不变：新能源、科创、港股互联网。现阶段，基于中期景气拐点选结构效果仍受限，基本面主要矛盾回归，可能要先调整再切换。
4、民生策略：“大逆转”渐远去
自10月以来，市场对于政策的反应程度实际上已经呈现了衰减的走势，其背后的原因在于：1）以两融为代表个人投资者当前持仓处于高位但交易活跃度下降；2）“全民”关注的热度退潮；3）其他交易型资金(北上、龙虎榜等)的活跃度下降。本轮个人投资者主导的增量行情可能过了其迅猛的阶段，交易活跃度开始放缓，但存量仓位可能较高。此外，考虑到：1）当前主动基金规模可能依然高于剔除汇金持仓后的被动基金；2）2024年四季度以来，主动基金业绩依然跑输ETF，且跑赢基准的频率处于低位。结合我们此前研究，后续ETF的变化对部分新质生产力权重股还有阶段性正向影响，但主动偏股基金进一步买入相关板块后，未来某个时刻会逆转这一效应，在未来某个时刻进入长期跑输。
随着近期美国11月非农数据与CPI数据的逐步落地，市场逐步充分计价美联储12月降息25BP，并开始定价2025年美联储降息的放缓。结合特朗普政策来看，美联储的降息放缓和美元走强可能会对非美经济体形成进一步压制：1）对于欧洲而言，经济偏弱且仍无明显好转迹象+欧洲政局的动荡下政策面临较大的不确定性可能会导致欧元的继续走弱，并进一步推升美元，从而对商品价格形成压制。2）以印度为代表的非美新兴经济体，由于自身面临高通胀压力，在美联储降息放缓+强美元的组合下可能进一步压制需求。3）对于国内而言，在货币政策适度宽松的导向下，当前中美利差处于历史低点，相应的，国内稳汇率的诉求也在上升，这可能影响部分资产的内外盘定价差异：2022年以来，在人民币贬值期，跨境ETF、黄金等资产的内盘溢价率较高。
政治局会议与中央经济工作会议落地，市场重点关心提振内需政策与行政供给侧改革加速出清，但实际上：1）当下的消费政策实际上是托底政策：当下内需政策的目的在于促进优化分配结构，短期内，面对物价下降的压力，政府增加消费补贴和福利支出是必要的；2）当前中国制造业供给出清的可能并非依靠行政命令：过往中国真正实现行政供给侧改革的条件是：行业占比大且已经陷入广泛的亏损并造成对经济的拖累，当下中国制造业仍是经济和就业的拉动项，而传统行业的盈利和现金流情况仍然健康，出清之路是漫长的；通过提高排放、人员福利等竞争性成本或许是更中期视角的方式；3）“一带一路”可能带来新的增长：“一带一路”国家、东南亚国家由于工业化、城镇化进程，仍存在大量基础设施建设需求，这一趋势可能会延续。对内调结构，对外寻求增长或许才是真正的认知差。
5、华安策略：消费主线越发明确，中小盘价值有望占优
政策预期兑现，市场回归震荡。市场对中央政治局与中央经济工作会议预期兑现、利好落地，市场将回归震荡。后续市场重新上涨的契机重点关注中央经济工作会议重磅政策的落地或经济基本面出现更超预期的改善证据。近期可以期待的举措包括：消费品“以旧换新”政策接续与2025年规模、降准以及各部委年度工作会议透露政策细节等。从已公布宏观数据和高频数据看，预计11月宏观经济数据符合预期，对市场明显提振作用有限。
市场热点1：中央经济工作会议后有哪些政策可以期待？市场对中央政治局会议和中央经济工作会议预期兑现，转向博弈后续政策落地。
我们认为，可以关注四个方面：①消费品“以旧换新”政策接续、2025年规模等；②12月是否降息降准；③财政政策如提高赤字率具体水平是否提前公布或披露相关信号；④各部委年度工作会议透露的政策细节等。
市场热点2：如何看待即将公布的11月宏观经济数据？
12月16日将公布11月宏观数据，根据已公布数据和高频数据，预计11月并未出现明显趋势变化。其中外需延续较高景气，内需在前期政策带动下有所改善，但并未加速上行，整体数据符合预期。此外，中央经济工作会议表示年度经济任务目标预计可顺利完成，市场对12月的预期可能会有所抬升。总的看，11月宏观经济数据预计不会对市场形成明显提振。
6、中信建投策略：淡定面对波动，跨年行情继续
重磅会议召开，表述积极可为。政治局会议定调积极给力，稳增长的力度和诉求均进一步深化。政策风格从相机抉择转向持续加码、上不设限、先手发力的信号愈发明确。中央经济工作会议延续积极，共有明晰增长目标和财政货币政策举措、全方位扩内需成为政策最优先任务、科技聚焦“AI+”、改革举措侧重落实、对外开放关注应对外部冲击、地产政策表述强化、改善民生力度加码等七大看点，明年政策将以全方位扩大内需和AI+为核心。
国内新一轮降准降息可期，增量资金正在路上。10年期国债利率下破1.8%，已提前计入10-20bp降息预期，流动性持续宽裕。增量资金视角，年末险资入市概率显著上提，个人养老金全面推广，可投资产品目录扩容，预计也将带来可观资金流入，中长期低利率资产荒背景下，险资或加速配置权益资产。
美联储12月降息或成定局，当前外部关系出现积极信号，政策预期、风险偏好与流动性宽松驱动下，预计跨年行情并未结束，会有震荡向上特征，投资者可淡定面对，逢回调可积极布局。结构上重点关注中央经济工作会议的短期指引与中期部署：短期指引包括首发经济和冰雪经济等首次写入中央经济工作会议层面的名词，以及重点聚焦的“人工智能+”，对应传媒、零售、旅游及景区、AI应用等，为弹性首选；中期部署包括“两新”扩容下的消费电子/家居和相关软件/自动化设备、提振消费受益的餐饮链等服务型消费、AI应用等AI产业链、整治“内卷式”竞争驱动的钢铁和新能源等产业线索，历史经验看未来一年范围内相关产业有望跑出显著超额收益。
7、招商策略：重要会议及社融的最新变化如何影响A股？
重要会议及社融的最新变化如何影响A股？11月新增社融和信贷数据仍相对偏弱，尤其企业部门融资需求或有待于政策落地后预期的进一步改善。不过在政策支持发力的背景下金融数据出现一些积极变化，一方面，居民部门信贷有所企稳，尤其居民中长期贷款连续两个月较去年同期改善，另一方面，M1同比增速进一步企稳回升，有利于改善投资者对企业盈利回升的预期。并且12月政治局会议通稿表述积极，财政、货币都改用了更为积极的措辞，且市场重点关注的楼市、股市也均有提及，从政策重点支持的产业方面，重点建议关注以下三个方向：1）扩内需下，整个消费板块（尤其是大宗消费、商贸零售、首发经济等新兴概念）；2）以科技创新引领新质生产力发展下，人工智能+、以及未来产业；3）综合整治“内卷式”竞争下的光伏、锂电。
8、中银策略：重回跨年配置行情主线
短期预期兑现行情不改市场中枢上行趋势。本周公布的11月信贷及社融数据均显示，国内融资需求相较此前极度悲观状态有所修复，无论在总量还是结构上均呈现出较为积极的修复状态，但相较于此前5年同期水平仍偏弱，国内信用环境的改善仍有待进一步持续。结合历年经济工作会议前后市场表现，市场多会在会议召开前后演绎政策预期博弈->预期兑现->重回跨年配置行情主线的路线。会议召开前一周，大盘正收益概率约为50%，会议通稿发出后一周，市场上涨概率仅为29%，而会后第二周，市场就会重新回到跨年行情的配置主线中去，大盘上涨概率为36%。短期来看，由于本次会议前夕，市场已经计价了较多政策预期，未来一周市场或面临预期兑现后的短期震荡，但市场下行风险较低，整体大概率呈现箱体震荡，中枢上行趋势仍在。市场结构上仍将延续小票占优、主题偏强的格局。
9、国君策略：反弹之后股指震荡 题材延续
政治局会议与中央经济工作会议所提的超常规逆周期调节、更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策、全方面扩大国内需求、大力提振消费以及稳住楼市与股市等新提法，都是近年来所罕见。折射出决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的积极态度，这对于呵护当下市场情绪与维持股市流动性具有重要作用，因此跨年反弹行情还会延续，不会如2023年末般立马冷却，个股机会仍将活跃。但是自跨年反弹启动以来，乐观的预期已经有所表达，相关的政策已经有所预期，政策的分歧开始逐步减小，市场需要看到更有细节更有力度的举措，我们判断下一阶段股指以震荡相持为主。我们维持在特朗普上台前，跨年反弹和主题交易仍有空间的总体判断。
10、中泰策略：两大会议落地对市场有何影响
考虑到年底时间段市场的主要矛盾将变为：活跃资金的阶段性利多兑现，与市场对新一年保险等长线资金加大股市布局的憧憬预期，故我们认为市场结构上或将出现“高低切换”：活跃资金驱动的中小市值题材阶段性调整，国央企高股息或将重新成为市场主线。考虑到市场结构变化与政策方向，我们认为，当前时间点，如下“低位方向”值得重点关注。
未经允许不得转载：滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来 » 十大券商一周策略：政策博弈结束，主要矛盾转换，消费主线越发明确，中小盘价值有望占优
