滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来消费板块近期表现强势，如何看待后续消费股投资机会？仍有哪些标的值得重点布局？国君消费生力君七大行业首席：食品饮料/美妆訾猛、社服/零售刘越男、家电 蔡雯娟、汽车 吴晓飞、轻纺 刘佳昆、农业 王艳君/林逸丹，第一时间召开电话会议为您解读！
【国君食饮/美妆訾猛】先成长、后价值
2025年经济工作会大力提振消费位居首位，备受重视！未来提振内需政策有望陆续加码！政策陆续落地，基本面有望企稳回升，食品饮料板块企稳顺序大众品>啤酒&饮料>白酒，白酒基本面仍有压力，但目前已经处于基本面底部区域；啤酒24年基本面低于预期，25Q2开始有望企稳回升；饮料保持平稳增长；大众品三季度边际改善。配置上看，市场回暖，基本面仍相对滞后，市场对估值容忍度大幅提升，先成长后价值！尤其是有新品类、新渠道扩张相关标的以及情绪新消费相关标的以及稳定品类龙头！
从政策催化持续加强，大众品边际改善，饮料平稳，酒类边际下行，配置：大众品>啤酒&饮料>白酒，先成长后价值，【加大稳定品类：饮料、啤酒、调味品、乳制品布局力度】，逐渐布局白酒。首选有新品类，新渠道扩张公司，建议增持：三只松鼠、宝立食品、百润股份、有友食品、盐津铺子等；2）重点布局：【青岛啤酒、燕京啤酒、农夫山泉、东鹏饮料、海天味业，受益标的：蒙牛乳业】等；3）行业格局优化的白酒龙头等。
2024年美妆消费恢复正常购买周期，行业景气度环比改善，24双十一线上美妆实现双位数增长。但渠道红利消退后、平台流量及价格竞争白热化，品牌商分化进一步加剧。依托组织效率带来的产品创新及渠道运营能力，头部国货表现依旧亮眼，同时新国货崛起由美妆扩散至个护领域。建议重点配置新品类、新渠道扩张的公司：【若羽臣、润本股份、丸美股份、锦波生物】等；稳健标的增持：珀莱雅、巨子生物等。
【国君零售/社服刘越男】25年投资主线：新内容、新技术、新渠道
新内容三个方面：
1 情绪消费，谷子经济本质上也是情绪消费的细分。当前时点与美日历史上有类似之处。
国内新的消费群体崛起，物质消费被满足，愿意为情绪溢价支付费用，这部分消费在当前时点，体现为强势的IP和内容消费，从非主流变成主流消费。
2 平价消费继续看好，未来消费理性化趋势延续。
3 是服务型消费占比会继续快速提升，目前占比只有30%不到美国70%，所以空间非常大。
新技术的落地：
商社比较成熟的是AI教育和智能眼镜：
1 AI教育已经在研发能够盈利的产品，提升估值，降低成本。
2 智能眼镜，今年Meta产品销量已经超过200万，整个形态、重量、功能、外观上，都符合戴眼镜消费群体的需求。
智能眼镜产业链环节清楚，目前渠道端和制造端都有机会。
新渠道：
零售板块近期涨幅较大，引领本轮消费复苏。
零售上涨，除了投资者预期刺激消费政策，以及筹码结构较好之外。
基本面逻辑上：
1 电商冲击是边际放缓的，头部电商烧钱速度在放缓，关注盈利，导致之前被冲击的业态在改善。
2 中国零售企业也在逐步找到正确的调改方向，之前调改是照抄美日模式，比如会员店等，但并不适用。
现在类似胖东来等企业，做出了较高坪效，且内部管理机制上有明显改善。
这是个看起来正确的方向，永辉等门店调改后有明确数据改善。
胖东来为代表：本土化更适合本土的方向，用更长期主义的价值观，实现高品质服务
同时看好折扣业态的快速发展。
目前需求整体是放缓的，去库存需求明确，折扣店会继续有很大前景。
第三是便利店，从场景维度获取份额，上市公司只要有调改，会有基本面改善。
题材方向，建议关注：
1 政策相关方向，包括刺激消费等一系列政策。包括更大格局视角看，对相关区域的政策支持。
2 鼓励并购重组，带来的一系列机会，各个地区都出台方案，大股东更换，资产整合的预期。
3 新的题材方向，新的技术方向带来的市场机会。
推荐标的：
零售看好有基本面改善，且估值底部企业：红旗连锁、重庆百货、小商品城
社服板块有业绩，韧性强的：北京人力、景区。
港股：康耐特光学、名创优品、老铺黄金、卡罗特、同程旅行。
【国君家电蔡雯娟】重回内需视角，兼顾出海发展
本周市场仍在等待以旧换新政策续作的进展与机会，我们认为，参考今年的情况，政策续作关键点不在于补贴总额，而在于续作节点，明年春节是重要的内需消费节点，是否有国补会对一季度业绩产生影响。
我们继续保持对内销需求改善的期待，看好以旧换新带来的持续效果，以及持续关注政策落地细节。
外销层面
1，外销短期由于关税加征预期，股价会受情绪上面的影响。但长期维度，龙头企业有很强的应对能力，龙头在海外有相对完善的产能布局，可应对美国的订单需求。同时，品牌出海逐渐步入收获期。龙头企业有全球完整的供应链。在宏观环境压力变大之际，新企业临时追赶不如已有布局，龙头的先发优势显著。
2，类似于内需市场，海外市场进入到发达国家存量更新+新兴市场有成长的阶段。看好发达国家结构提升带来的机会。
3，海外传统龙头逐渐退出，韩系玩家目前为主要竞对，新兴国家龙头尚未发展。国内四虎海外获取市场份额概率提升。
投资建议
1，内销层面，大电龙头企业的更为受益于以旧换新，尤其是前期在数字化和O2O建设上较为领先的企业有望优先受益。外销层面，全球化产业链布局及品牌布局领先的企业有望优先受益。推荐美的集团、TCL电子；
2，考虑到短期市场短期对外销不确定性的担忧，建议重点关注内需驱动且竞争格局正逐步改善的厨电板块。同时，考虑到地产端利好政策出台密度加大，地产后周期产业链有望进入改善通道。随着部分保障性住房、廉租房项目落地，前期受损程度较大的地产后周期企业销售情况有望逐步改善。厨电板块与地产相关度更高，前期基本面受损较为明显，厨电企业亦有望持续受益。推荐华帝股份、老板电器。持续关注明年有望迎来业绩拐点的极米科技、石头科技。
3，监管层进一步鼓励并购发展，因此短期更看好主业发展有压力但仍有一定规模的在手现金，可以通过并购发展实现新的增长视角，以及AI+对于硬件业务的催化，重点关注康冠科技、TCL智家等。
【国君汽车吴晓飞】小米、特斯拉产业链预期持续强化
小米&特斯拉产业链预期持续强化。参照小米SU7上市节奏，预计小米第二款纯电SUV将于2025年H1正式发布交付，小米产业链有望逐步进入新一轮预期强化期；特斯拉的智能驾驶在美国以及中国在持续推进；在以旧换新政策支持下，2024Q4乘用车销量有望保持强劲表现，但同时政策空窗期销量也会带来波动。调整过后小米产业链、特斯拉产业链、机器人等高风险偏好赛道仍然是汽车板块主要方向。整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、长安汽车、长城汽车、理想汽车等，受益标的东风集团股份、上汽集团、赛力斯、小鹏汽车、吉利汽车等；特斯拉产业链，推荐标的拓普集团、双环传动、嵘泰股份、无锡振华、新泉股份、银轮股份等，受益标的世运电路、三花智控；智能化主线，推荐标的星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、华依科技、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的瑞鹄模具、沪光股份、松原股份、爱柯迪等。
预计小米新车型将逐步进入预热期。参照小米SU7的发布节奏，2023年12月28日小米汽车技术发布会上SU7正式亮相，2024年3月28日SU7正式上市。我们预计小米第二款车型将于2025年H1上市，2024年年底-2025年Q1将进入预热期，带动产业链预期逐步强化。
FSD继续不断迭代，有望在中国加速落地。据特斯拉财报会议，自动驾驶方面，FSD 12.5向Cybertruck用户推送，FSD 13即将发布，继续优化体验，每次接管里程数有望持续提升。截至2024年三季度，特斯拉FSD（驾驶员监管版）上累计行驶里程超过20亿英里，其中超过50%是在V12版本上实现。Robotaxi方面，预计2025年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务。根据特斯拉9月5日在X平台上发布路线图，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统，但仍有待监管批准。
汽车“两新”政策效果显著，商务部在提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期。据商务部，截止到11月18日全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，对乘用车销量拉动效果显著。商务部表示将科学评估2024年的政策成效，提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期。
【国君轻纺 刘佳昆】政策提振信心，分化中寻觅机遇
1）坚定看好以旧换新投资主线
以旧换新是政策受益的主要方向之一。近期渠道调研反馈乐观，2025年以旧换新政策有望延续，家纺、家居、两轮车龙头基本面有望向好。当前部分龙头估值仍处于相对低位，同时考虑到家纺、家居龙头高股息属性凸显，安全边际较优。此外两轮车在新国标政策催化下行业集中度有望提升。推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜、爱玛科技、雅迪控股、顾家家居、欧派家居、敏华控股、索菲亚。
2）服装需求端分化，看好户外高景气赛道
当前纺服品牌端表现分化，其中户外是纺服板块景气度最高的子赛道，25年有望延续高景气，推荐安踏体育、李宁、比音勒芬，制造端推荐户外代工龙头浙江自然，随着下游进入补库周期及海外产能加速爬坡，业绩弹性有望释放。
3）谷子经济崛起，关注新消费业态投资机会
我国谷子经济产业正在经历0到1的行业爆发期，复盘日本经验，未来随着情绪价值消费热度持续高涨，产业景气持续向上，龙头公司率先布局，有望凭借渠道、成本及设计优势抢占市场份额。推荐文具+IP业务布局的龙头晨光股份，受益标的创源股份等。
【国君农业王艳君/林逸丹】关注情绪消费宠物板块和政策推动下的种业板块
种子: 12月是种植政策密集期，粮食自主可控要求提升，种业振兴是核心。技术提升、政策完善，种业振兴条件已成熟。国家支持种业企业做大做强，把扶优企业摆上种业振兴行动的突出位置，关注转基因品种审定证书数量和推广省份数量。转基因技术应用推动种业格局进一步改善，品种竞争力强、技术储备领先的公司有望受益。推荐标的：隆平高科、大北农。受益标的：荃银高科、丰乐种业、康农种业、苏垦农发、北大荒。
宠物：情绪消费代表，看好国产品牌崛起。《2025年中国宠物行业白皮书》发布2024年城镇(犬猫)消费市场规模增长7.5%，达到3002亿元。宠物犬和宠物猫年均消费提升。消费者偏好方面，国产主粮品牌偏好度持续上升。国产品牌近期发力双12，加大营销，推出满减、买送活动；继续强化大单品，例如乖宝弗列加特的鲜肉粮、中宠顽皮的冻干双鲜。国产品牌布局领先、收入增速较快的公司值得关注。推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。
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