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作者：于博 刘承昊 于博宏观札记
事件描述
中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。
核心观点
1. 中央经济工作会议有两大特点：经济工作明确KPI，政策亮明牌。
2. 经济目标上，要求明年要保持经济稳定增长；财政政策，明确提高赤字率、增加特别国债和专项债发行；货币政策，明确适时降准降息、保持流动性充裕；需求侧政策，聚焦扩消费，且短中长期均有对策；供给侧方面，强调“防内卷”，低通胀问题成为核心关切。
3. 总的来看，政策再度加码，进入第三阶段。两会前政策有望加速落地，未来关注点在于政策释放的节奏和力度。
以下是正文
明确要看到工作实绩，政策力求务实
2024中央经济工作会议通稿（以下简称“会议”）的一大特点是“在务虚的部分强调务实”。会议在形势判断部分就提出“努力把各方面积极因素转化为发展实绩”，奠定了会议务实的基调。另有，会议在工作组织部分强调“让想干事会干事的干部能干事、干成事”，“坚决反对热衷于对上表现，不对下负责，不考虑实效的形式主义、官僚主义”，均反映了严抓经济成绩的态度。
而在宏观政策段落前，会议提到“明年要保持经济稳定增长，保持就业物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。”2013年以来，中央经济工作会议尚没有在通稿明确全年目标的做法，这一调整进一步突出了向明年工作“要成绩”的态度。
逆周期缺少“超常规”，但打出多张明牌
尽管中央经济工作会议没有沿用“超常规”逆周期调节的表述，但文内反复强调加力逆周期调节，财政政策和货币政策表述较去年均有积极变化。
更加积极的财政政策，手段明确、方向明确、格外清晰：1）提高财政赤字率；2）增加发行超长期特别国债；3）增加地方专项债发行使用。
适度宽松的货币政策，政策打出有两张明牌。一是，明确“适时降准降息”，为1995年以来中央经济工作会议首次在通稿中提及降准或降息；二是，流动性方面从“保持流动性合理充裕”改为“保持流动性充裕”，进一步确认更宽松的流动性已在路上。
需求侧聚焦扩消费，短中长期均有对策
在明年的重点任务中，明确扩内需作为第一要务。
而扩内需中，消费明确被放在第一位。一方面，会议在全年工作目标中强调“着力提振内需特别是居民消费需求”。另一方面，消费在短中长期均有刺激措施：1）短期“两新”政策有望扩容加力，文旅服务消费明确将受政策倾斜；2）中期强调财政支出“更加注重惠民生、促消费、增后劲”；3）长期通过提高养老金、医保标准带动长期消费能力释放。
供给侧强调“防内卷”，低通胀问题成为核心关切
供给侧，在结构和宏观维度各有亮点。结构上，会议提出通过“人工智能+”等产业培育计划，带动自主科创扩容。在宏观问题上，会议特别提到整治“内卷式”竞争。结合“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”的表态来看，政策对于提振物价已有明确态度，有助于缓解当前低通胀困局。
两会前政策有望加速落地，关注力度和持续性
通览中央经济工作会议，政策打明牌，是最突出亮点。逆周期调节政策做什么、怎么做，短、中、长期如何安排，都尽数呈现，有效回答了市场对于“明年经济怎么稳”的问题。
正如我们在《政策接力跑，现在第几棒？》中所述，可以认为，政策正迎来再度加码，进入第三阶段。开启新的政策验证期后，未来关注点将是政策释放的节奏和力度。
在节奏方面，会议已有明确安排，强调“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”。政策若能在两会前落地，或能接续今年下半年的增量政策，将经济景气的复苏趋势延续到明年二季度。
而从全年来看，重点在于组合拳的力度，货币政策和财政政策均需要更清晰指引。在会议强调预期管理的情况下，关注两会前各部委在年度会议上的表态。
政策亮明牌，经济工作明确KPI，或有利支撑经济在宽松环境下复苏，承托股债同步走强。
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