滚雪球吧 - 让财富的雪球滚起来【天风策略】吴开达/叶慧超
摘要
年底重磅会议连续落地。自此前中共中央政治局12月9日召开会议后，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。由于中央经济工作会议将对第二年整体经济工作作出部署，会议确定的工作方向也基本是第二年各部委的工作重点，我们认为基本可以根据本次会议以及后续各部委学习情况对2025年政策作出初步预判。
整体坚持稳中求进。会议强调，坚持稳中求进总基调，贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，除此以外还提出更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，与此前12月9日政治局表述一致。不同的是，本次会议新增了“高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础”的表述。
货币宽松再度加码。会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。这也是十八大以来首次中央经济工作会议提出“适度宽松”。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。预计明年仍有较大降准降息购债空间。
财政政策更加积极。根据官方公开数据，2024年财政赤字率按3%安排，超长期特别国债发行规模为1万亿元，新增专项债额度为3.9万亿元。关于财政政策，会议提出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。这也是十八大以来首次提出“提高财政赤字率”，具体数据待两会公布。
全方位大力提振消费。会议提出要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目。随着特朗普2.0来临，外贸或受冲击下，消费对GDP的贡献度或将再度提升。同时加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。及早谋划“十五五”重大项目。大力实施城市更新。实施降低全社会物流成本专项行动。
以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设。健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。
持续用力推动房地产市场止跌回稳。关于地产，本次会议提及持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作，推动构建房地产发展新模式。较此前政治局会议表述更加积极，预计专项债收储和收购保障房有望在明年扮演更加重要角色。
把握大势、坚定信心，正视困难、保持清醒。注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合；把握政策取向，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度；强化系统思维，注重各类政策和改革开放举措的协调配合，放大政策效应。要加强党对经济工作的领导，强化正向激励，激发干事创业的内生动力，切实为基层松绑减负，让想干事、会干事的干部能干事、干成事。坚持求真务实，坚决反对热衷于对上表现，不对下负责，不考虑实效的形式主义、官僚主义。增强协同联动，反对本位主义，形成抓落实的合力。
风险提示：贸易摩擦预计升级、内部改革任务繁重、政策落地见效时滞
表1：中央经济工作会议表述对比（2024VS2023）
资料来源：新华网、新浪财经，天风证券研究所
表2：十八大以来中央经济会议对货币财政地产表述
资料来源：中国政府网等，天风证券研究所
报告信息
证券研究报告：《正视困难、保持清醒-12月12日中央经济工作会议学习》
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