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核心观点
政治局会议定调积极，看好消费回暖与估值修复行情
中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，提出“实施更加积极有为的宏观政策”、“要大力提振消费，全方位扩大国内需求”、“加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感”等。我们认为本次政治局会议定调积极，扩大内需兼顾提振消费和改善民生，有助于提升居民的消费意愿和消费能力。如我们于11月28日发布的2025年可选消费策略报告《稳进、向新、再生长，聚焦四大投资主线》所述，随着促消费政策持续发力，我们认为大消费板块迎来配置窗口期，继续看好消费板块基本面向好与估值修复行情。
消费板块四大投资主线：国货崛起、情绪消费、新性价比、消费出海
我们继续看好消费板块基本面向好与估值修复行情，建议关注四条投资主线：1）国货崛起：美护、家电、宠物、纺织服装等赛道国货产品力和品牌力不断提升，逆势占领消费者心智，国货龙头持续领跑；2）情绪消费：供给端产品不断迭代，将商品/服务打造为传递情感价值的媒介，叠加需求端悦己消费兴起，推动潮玩/IP经济持续扩容；3）新性价比：居民消费理念日趋理性，质价比成为消费决策核心，主打“好而不贵”的新性价比消费有望持续快速增长；4）消费出海：出海已成消费企业必选题，供需双向催化下，中国企业正积极参与全球市场竞争，关注品牌/文化/服务出海。
多数消费子板块估值仍处于底部区间，龙头有望实现基本面与估值双修复
9月24日以来，受益于政策端加码，消费板块估值有所修复，但相对于各自历史区间，除商贸零售和轻工制造行业之外，其余子板块估值仍处于相对低位。据Wind，截至12月9日，SW社会服务/纺织服饰/美容护理/家用电器/轻工制造/商贸零售指数P/E TTM分别为26/21/36/15/27/36倍，位于2018年以来约4.3%/24.1%/27.6%/23.7%/61.3%/83.9%百分位，且多数消费龙头2025年P/E仍在10-20倍徘徊。展望2025，我们认为消费龙头在过去两年成功穿越周期，盈利韧性较强，后续随着具体促消费政策落地显效，行业层面供需格局优化，有望迎来基本面与估值的双重修复。
投资建议
基于以上四条投资主线，并结合市场预期、估值、成长性等考虑，大消费板块潮玩新消费、美护、家电、纺服、黄金珠宝、社服、轻工领域重点推荐标的，请见研报原文。
风险提示：政策效果不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧，行业监管政策变化。
相关研报
研报：《政策加码提振消费，看好四大主线》2024年12月10日
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