沿着三条投资范式,“中特估”重点关注方向有这些

  一、“中特估”投资范式之一:低估值、高分红

  低估值、高分红,是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征:1)截至2022年底,能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8%、5.8%和14.9%分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后,当前这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2)与此同时,能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市场整体,较高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

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  二、“中特估”投资范式之二:政策的持续支撑和催化

  政策持续支撑和催化,成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

  1)“一带一路”:在“一带一路”十周年之际,从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等,以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛,“一带一路”相关利好不断,板块行情得到催化。

  2)运营商:去年10月以来,数字经济上升为国家战略,相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施,持续得到催化。

  三、“中特估”投资范式之三:景气修复预期

  2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复,带动能源链整体性上涨。1)能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一,将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2)中国经济复苏,下游领域需求预期回暖,能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

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  四、沿着三条投资范式,“中特估”重点关注哪些方向?

  除了能源链、“一带一路”和运营商等之外,当前我们建议关注机械(造船)、交运(公路、铁路、港口)、大型银行等细分方向。

  1)机械(造船):船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一,近年来经历了行业调整和产能过剩的困境,但近期板块景气已在改善:一方面,随着全球航运市场需求正在增长,带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面,国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下,国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

  2)交运(公路、铁路、港口):五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强,承诺高分红,类债属性突出。经济增速下行,高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显,业绩成长及确定性较高。同时近几年,高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报,多家公司发布股东回报计划,大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平,给投资人带来确定性的高股息回报。

  3)大型银行:经济复苏大背景下融资需求回暖,基本面有支撑,板块估值也具备修复空间。2023年以来,信贷需求连续三个月超预期回暖,在稳增长和扩投资的政策基调下,后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外,作为业绩稳定且高分红的板块,当前银行PB估值处于2016年以来11.6%的较低位置,修复空间较大。

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  风险提示

  关注经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。

  来源:兴证策略

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