风暴又来了!德银重挫,是否成为下一个瑞士信贷银行?沪镍等有色品种强势反弹,背后有哪些支撑?

  3月24日,德国资产值最大(截至去年12月底为1.32万亿欧元)的银行德意志银行信用违约掉期(CDS)保险成本飙升,市场对欧美银行业稳定的担忧重燃,欧美股市盘初由银行股带领全线下挫。德意志银行是否会成为下一个瑞士信贷银行引发市场担忧。

  德银、德国政府和欧洲央行轮番安抚市场。德国总理朔尔茨称德银自2019年重组之后“盈利丰厚”、无需担忧。欧央行行长拉加德对欧盟领导人表示银行业依然强劲,如有需要将随时注入流动性。德银将于两个月后提前赎回15亿美元2028年到期的二级资本次级债券,并获得监管批准。

  截至收盘,英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数下跌1.26%,报收于7405.45点。法国巴黎股市CAC40指数下跌1.74%,报收于7015.10点。德国法兰克福股市DAX指数下跌1.66%,报收于14957.23点。

  当天,欧洲银行股板块受挫,多个银行股股价下跌。渣打银行股价下跌6.42%;巴克莱银行股价下跌4.21%;德国方面,除德意志银行大跌外,德国商业银行盘中跌幅也一度超8%,收盘跌幅达5.45%。

  美股方面,德银信用违约掉期飙升再次引发对全球银行体系的担忧,但在市场降息押注氛围浓厚、欧美多位货币政策制定者和政府首脑捍卫银行业稳健的情况下,美股低开后在午盘集体转涨,并收于日高附近,科技股居多的纳指涨幅相对最小。截至当天收盘,道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨132.28点,收于32237.53点,涨幅为0.41%;标准普尔500种股票指数上涨22.27点,收于3970.99点,涨幅为0.56%;纳斯达克综合指数上涨36.56点,收于11823.96点,涨幅为0.31%。

  市场风险偏好有所修复

  美国前银行家、雷曼兄弟金融公司前副总裁劳伦斯·麦克唐纳表示,美国经济存在结构性问题。如果问题得不到解决,还会有更多银行面临破产。而一项新的研究显示,在一定的市场条件下,近200家美国银行可能面临与硅谷银行相同的命运。

  据俄罗斯卫星通讯社22日报道,麦克唐纳表示,在没有解决结构性问题之前,美国仍有50家银行可能会面临破产。

  麦克唐纳说,当前美国银行系统出现的问题与雷曼兄弟的破产存在相似之处。2008年,雷曼兄弟破产,引发金融市场动荡。美国的次贷危机最终演变为了一场全球金融危机。

  麦克唐纳预测,美国金融机构账户资金流失,地区银行可能会损失“数千亿美元”。

  当地时间3月22日,美联储宣布加息25个基点,令基准的联邦基金利率升至4.75%—5%目标区间,为全球金融危机爆发前夕以来的最高水平。这是美联储自去年3月以来连续第九次加息,也是连续第二次幅度放慢至25个基点。

  专家分析认为,对于美国经济体系的过分高估是促使美联储持续加息的一个原因,而这种政策性的误判将进一步加剧金融系统,特别是银行业的风险。

  期货日报记者注意到,在欧美银行“滚动暴雷”的影响下,市场避险情绪急剧攀升,利多贵金属等避险资产,但利空多数以美元计价的其他大宗商品,因为在市场恐慌情绪高企的情况下,一些金融属性偏强的品种会进一步遭到抛售,并且一旦金融系统的冲击传导到实体,将会对实际需求带来负面影响。

  “尽管3月如期加息25BP,但市场对美联储的解读偏鸽,美联储和美国财政部也表示有足够的政策工具能够帮助银行,对目前银行体系的评估仍然是稳健和具有弹性的,再加上之前无论是硅谷银行还是瑞士信贷暴雷之后,政府都迅速出手干预,也有助与稳定宏观面情绪。”银河期货宏观研究员王颖颖说。

  海通期货有色研究员胡畔告诉记者,欧美银行“爆雷”事件发生以来,银行危机扩散与救市效果存在不确定性,同时在3月美联储加息落地之前,加息终点与加息路径也同样存在不确定性,市场的宏观主线是风险资产下跌、避险资产上涨逻辑。不过,3月23日美联储加息25BP如期落地,点阵图终点利率保持不变,整体声明偏向鸽派,市场预计加息周期接近尾声,宏观情绪缓和。同时,海外各大央行近期对于银行风险事件态度积极,并联合出手救助,美财长耶伦的态度也由不打算提供一揽子存款保险稳定银行体系,改为准备在必要时采取额外的存款行动,将采取强有力措施以确保银行形势安全,也可能会再次使用重要的防风险蔓延工具。宏观层面前期扰动市场的两大因素不确定性均有减弱,市场风险偏好有所修复,利于有色金属反弹。不过,此次危机情绪解除的同时仍伴随着利率回升,因此不宜过高看待反弹空间。

  有色金属为何大涨?行业人士:后市变数仍存

  周五白天沪镍增仓上行,特别是11点后放量突破前几日的整理平台,收盘涨幅超3%。“一方面,宏观风险释放后,市场风险偏好上升,有色市场普涨带动市场情绪转向乐观;另一方面,镍价大幅下跌后自身存在反弹修复的需求。”银河期货有色研究员陈婧说。

  胡畔认为,周五有色金属的大涨是宏观情绪企稳下的反弹,其中锡和镍反弹幅度较大。

  记者在采访中了解到,镍价自2月初以来持续下跌,幅度已超20%。一方面,纯镍和硫酸镍之间互相转化的工艺被打通,国内纯镍和硫酸镍套利行为导致纯镍产量增加;另一方面,春节后下游消费持续低迷,特别是三元电池厂处于主动去库阶段,对硫酸镍需求下降较快。近期两方面条件都有所转化:纯镍下跌后,纯镍和硫酸镍的套利空间明显收窄,目前已经难以吸引新增实体套利产能入场。而电积镍产能主要集中在二季度以后投放,一季度产能还有瓶颈。新能源汽车降价促销,产销量有所好转,电池企业反馈开工有所回暖,可能出现自下而上的补库。

  LME和国内总库存持续减少至历史低位。“长期来看,海外二级镍和国内纯镍产能仍在快速扩张期,今年镍元素过剩也将从二级镍蔓延到一级镍,镍价高估值需要向下修正。同时,更多国内生产商积极注册交割品牌,交割品不足的矛盾也会逐渐缓解。空头趋势难言完结,预计伦镍反弹目标在25000—26000美元/吨,沪镍反弹目标在190000—195000元/吨。”陈婧说。

  胡畔认为,镍库存仍处于低位,2月份纯镍出口增加导致国内货源偏紧,现货市场升水有所抬升。目前镍产业链的主要矛盾在于需求端,整体上下游需求疲软,不锈钢库存累积较高,虽然本周有一定下降,但价格仍持续下行,同时不锈钢减产消息频出,利空镍铁;而镍产业链的另一个产品硫酸镍也因为新能源销售不佳,价格一直下跌。整体上镍基本面偏弱,后市仍以振荡偏弱看待。

  “今年开年后锡矿非常紧张。一方面,今年锡矿新增有限且集中在四季度;另一方面,缅甸、秘鲁等国家锡矿产量因为品位下滑、成本上升、政治风险等因素呈现下行趋势。预计今年锡矿产量下降0.4万吨,如果算上去年缅甸抛储的0.8万吨,实际供应将缩减1.2万吨。中国1—2月份锡矿进口量同比下滑40%,云南40%锡矿加工费也下跌至14000元/吨以下,跌破部分中小型冶炼厂成本线。”陈婧说,今年前两个月锡矿紧张并没有立刻传导至精锡上,原因是冶炼厂库存比较高,去年共累积1.4万吨锡矿库存,但是随着冶炼厂锡矿库存的消耗殆尽,最近云南、江西等地区冶炼厂开工出现下降,未来可能看到锡锭产量会受到影响。从成本的角度来看,根据锡协数据,锡矿90%分位成本线在23000美元/吨左右,长期来看,伦锡受到支撑。本周伦锡跌到成本线以后快速反弹,预计锡反弹目标位在210000—220000元/吨。

  胡畔认为,锡主要的支撑在于供应端,缅甸作为我国矿端主要的供应国,其开采成本受到矿石品位下降、人工成本上升等因素的影响,供应预计将逐步减少,贸易输送量有所下滑。从海关总署发布的数据看,我国今年1月和2月锡矿砂及其精矿进口量分别为16399吨和17174吨,均低于去年同期。目前受原料紧张影响,部分地区冶炼厂开工率已经出现下滑,支撑锡价,不过需求端因电子消费较弱整体表现仍较疲软。预计锡价随着宏观情绪企稳而反弹,而上方仍受制于需求的疲软,空间较有限。

  “对于是否有更多风险事件爆发,从目前来看,仍存在较大的变数。”陈婧说,美联储持续的加息使得银行系统的压力继续积攒,其脆弱性可能将加速暴露。另外,更重要的是风险具有隐蔽性,市场恐慌情绪具有传染性。目前尚无法确切判断更大范围内的银行在期限错配、风险敞口等方面的风险,很多风险只有在暴露之后才能被看到,而这种暴露又往往具有突发性,会加大市场的波动,然后再以螺旋的方式和非线性的路径造成更大范围内的问题,此时的问题就将不再是原来的问题本身。

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